瑞銀汪濤：房地產去庫存拖累經濟 GDP目標6.5%偏高
新浪財經訊 11月4日消息，瑞銀中國首席經濟學傢汪濤發佈最新研究報告稱，鑒於房地產建設活動持續下滑、工業和采礦業產能過剩抑制固定資產投資和工業產品需求，預計2016年中國實際GDP增速將下滑至6.2%、2017年進一步放緩至5.8%，並預計決策層將加大對基建項目的財政和信貸支持力度，但不太可能出臺新一輪強刺激。
房地產調整和產能過剩將繼續拖累經濟增長
受益於地產政策放松和多次降息，中國房地產近月銷售出現回暖，但建設活動仍持續下滑。國傢統計局的最新數據顯示，今年前9月商品房銷售面積8.3億平米，同比增長7.5%，增分享新竹市青年創業貸款最新相關資訊介紹速提高0.3個百分點。而前9月新開工面積同比下降12.6%，前9月土地購置面積同比大幅下降33.8%，降幅擴大1.7個百分點，土地市場低迷依舊。
盡管銷售回暖、新開工也有望邊際上好轉，但汪濤分析稱，受2014-15年新開工大幅下跌的滯後影響，2016-17年整體建設量和房地產投資增速可能進一步放緩。瑞銀中國統計，自年初累計的房地產施工面積同比增速已放緩至3%，房地產投資也已出現同比下跌，表明部分開發商可能正退出在建項目。
汪濤在今日的媒體電話會議上分析稱，近年來房地產施工面積不斷攀升、體量可觀，形成瞭巨大的潛在供給，這意味著去庫存過程可能持續更久，導致建設活動和房地產投資持續低迷。
“三、四、五線城市庫存仍高，地產開發商對新開工建設仍然謹慎，預料10月新開工建設會繼續負增長，明年中才會一致性好轉，房地產開發投資需要一至兩年時間才可以見底反彈。”汪濤說道。
房地產建設活動持續放緩將在未來兩年繼續沖擊和拖累其他經濟部門。汪濤分析稱，隨著房地產相關的大宗商品和機械設備需求進一步滑坡，已經深陷產能過剩的采礦和制造業企業不得不更大力度地削減生產和投資。
此外，當前采礦業和工業部門去庫存或清理過剩產能進展緩慢，一定程度上是由於決策層擔心經濟增長和就業可能受到沖擊。在內需乏力的情況下，產能過剩會進一步抑制企業投資。瑞銀中國預計，2016-17年重組將有所加快，這將在長期內促進企業部門發展，但會拖累短期增長。
而鑒於房地產建設持續下行、工業活動萎靡不振，地方財政可能仍面臨較大壓力。與此同時，銀行體系對房地產業的直接和間接敞口較大，資產質量難免進一步惡化，這將進而抑制風險偏好、導致銀行惜貸。
對於國傢主席習近平提出的“中國未來5年年均經濟增速不應低於6.5%”，汪濤認為，6.5%的增長目標略微偏高，未來兩年經濟增速將進一步放緩，恐難以實現此目標。而較為平穩的經濟增長才更易於結構調整。
她預料政府會繼續加大對基建項目的財政和信貸支持力度，預測明年基建投資增長15-18%，另外亦會進一步放松貨幣政策、擴大社保和公共產品覆蓋范圍、運用PPP模式吸引更多民營資本等手段緩解經濟硬著陸的風險。
盡管政府不太可能出臺新一輪強刺激，但在汪濤看來，穩增長政策的的效果邊際遞減，不足以完全抵消下行壓力，預計中國出現經濟“硬著陸” 風險的概率為15%。
“債務-通縮”陷阱是最大的宏觀風險
據發改委國傢規劃顧問委員會委員、前世界經濟與政治研究所所長餘永定在10月27日的2015年浦江創新論壇上透露，目前中國公司債占GDP比重已經高達140%至160%，從絕對數量來說中國已經超過瞭美國。而到2021年，公司債務占GDP比重可能會上升至200%。
而據國傢統計局10月14日發佈的數據顯示，2015年9月份，全國工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降0.4%，同比下降5.9%，已是連續第43個月下降。瑞銀中國表示，2016-17年中國經濟的通貨緊縮壓力不減，預計2015全年PPI下跌5%、2016年再跌3%，雖然大宗產品價格企穩，但產能過剩會繼續抑制生產者價格。仍保持相對強勢的人民幣匯率也無法緩和通縮壓力。
在汪濤看來，價格下跌、債務負擔沉重、利率高企將使企業部門資產負債表進一步惡化，將削弱其還息能力、抑制投資需求、進而導致銀行資產質量惡化。為瞭應對財務壓力，企業將削減投資和生產計劃，從而進一步拖累實體經濟、導致惡性循環。
在此背景下，瑞銀中國預計，中國銀行資產質量將繼續惡化、不良貸款率將從目前的1.5%進一步攀升，更多信用風險事件，如延期還債或債務違約，將會陸續浮現。
為避免經濟陷入“債務-通縮”陷阱，汪濤建議，政府需要采取一攬子政策措施，例如進一步放松貨幣政策、加快清理過剩產能、允許更多包括國企在內的低效企業破產、通過大規模關停過剩產能和僵屍企業來實質性地推動企業重組、擴大社保支出、降低勞動力稅負、進一步開放服務業監管，加速要素價格和戶籍改革等政策落地。
人民幣被納入SDR無懸念 仍將面臨貶值壓力
人民幣能否被納入特別提款權(SDR)貨幣籃子，這一備受市場關註的答案將於近期揭曉。根據摩根大通的消息稱，國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])今日正召開董事會會議，討論是否對特別提款權貨幣籃子進行調整。
不過，摩根大通中國首席經濟學傢朱海斌表示，IMF決策公佈日期尚不確定。最終台北信用貸款房貸銀行利率比較缺錢急用哪裡借錢決定可能在會後立即公佈，也有可能在幾周後才揭曉。
汪濤今日卻表示，瑞銀目前還未收到有關“IMF 會在今日討論人民幣加入SDR”的消息，但相關討論必定會於本月內進行，人民幣今年被納入 SDR 沒有太大懸念。
“隨著中國國際貿易地位提高，人民幣在國際上的跨境使用，在過去幾年得到瞭長足的進展。”汪濤分析稱，雖然人民幣被納入 SDR的懸念不大，一旦IMF討論通過，可能會有更多的國際央行[微博]和主權財富基金願意持有更多的人民幣資產，但這也並不代表著人民幣國際化完成，且對人民幣匯率的影響甚微。
“人民幣國際化還有很長的路要走，包括‘十三五’規劃中，要繼續穩步推進資本帳戶的可自由兌換以及繼續實施‘走出去’的戰略。”汪濤分析道。
汪濤認為，未來一年人民幣仍將面臨一定的貶值壓力。原因在於，“市場上存在著人民幣進一步貶值的預期，而隨著美聯儲開始步入加息周期，美元對其他主要貨幣和新興市場貨幣將進一步升值；此前資本流動管制放松、匯率預期轉變、境內居民和企業海外資產配置需求上升，導致資本外流壓力加重。”汪濤解釋稱。
為抵消規模大規模資本外流、維持寬松的流動性環境，瑞銀中國預計，央行今年底還會再降息一次、2016年初再降一次；年內再降信貸新竹峨眉信貸準1-2次，2016年再降準200-300個基點；同時更主動地投放流動性，擴大PSL規模和信貸抵押再貸款試點等等。
汪濤表示，政府將出臺一系列措施，保證人民幣對美元僅緩慢、小幅貶值。她預計，2016年外匯儲備縮水5000億美元至3萬億，"這一規模對中國而言仍綽綽有餘。"(新浪財經 吳海燕 發自北京)
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151104/165523676914.shtml
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